STK Emergent, IPO Fantomas

Miercuri, 16 Iulie 2008, ora 23:47
1614 citiri
STK Emergent, IPO Fantomas

Desi oferta publica a fondului inchis de investitii STK Emergent a fost finalizata la inceputul lunii martie, investitorii nu au apucat sa nici in acest moment actiunile in cont.

Codul de bune maniere de la

BVB ne obisnuise cu intarzieri de 2-3 luni pana la listarea efectiva

a actiunilor din IPO-uri dar in acest caz avem mai bine de 4 luni de

cand oferta s-a incheiat. Lasam la o parte faptul ca drepturile de alocare

ar fi trebuit generalizate pana acum la toate IPO-urile (au beneficiat

de ele doar Transgaz si Teraplast) si ca bursa si emitentul ar trebui

sa stabileasca de comun accord un calendar al listarii care sa fie respectat.

 

Ce vrem sa subliniem este prejudiciul creat noilor investitori ai fondului,

cei veniti prin subscriptie publica, prin intarzierea mult prea mare

a listarii la bursa. Cum piata cade continuu de la inceputul anului,

daca oferta avea atasate drepturi de alocare sau daca listarea se producea

in martie-aprilie, investitorii STK Emergent ar fi scutit o corectie

semnificativa de peste 20%. Ne referim aici la scaderea bursei din iunie,

corectie la care cei care s-ar fi grabit sa vanda imediat dupa listare

ar fi putut fi feriti. Cum STK Emergent are cea mai mare expunere din

portofoliu pe SIF-uri, cei care s-ar fi resemnat sa vanda in primele

zile in pierdere ar fi economisit o corectie proportionala cu scaderea

indicelui BET-FI in ultima perioada.  

 

Efect de bumerang

 

Banuim ca intarzierea listarii

mult peste precedentele ofertele publice derulate la bursa are un motiv

“subtil”. Emitentul a dorit sa se protejeze de perioada proasta

prin care trecea piata, sperand intr-o revenire mai consistenta in a

doua jumatate a anului. Un pariu care s-a dovedit in cele din urma necastigator,

scaderile agravandu-se la bursa. Decizia de amanare a listarii era mai

degraba dedicata investitorilor initiali ai fondului, si mai putin celor

nou intrati prin subscrierea din cadrul ofertei publice.

 

Presupunem

asta avand in vedere modul in care a fost gandit IPO-ul: actiunile au

fost oferite cu prima fata de valoarea activului net unitar, si nu cu

discount cum ar fi fost normal in cazul unui fond inchis care nu are

drept de decizie in companiile in care este minoritar. Prima substantiala-peste

30% fata de VUAN-ar fi oferit investitorilor vechi, prezenti in fond

de la infiintare, ocazia sa faca un exit profitabil in momentul listarii,

in ipoteza ca piata nu ar fi dus pretul actiunilor sub cel din IPO (o

traditie respectata la BVB pana in acest an).

 

Ei bine, pe o piata in

scadere nu mai exista respect nici pentru actiunile cumparate in cadrul

ofertelor publice, Teraplast , Bucovina Club de Munte si , mai nou,

Transgaz coborand sub pretul din IPO. Va imaginati asadar care ar fi

fost soarta actiunilor STK la listare, SIF-urile cumuland o scadere

de aproape 60% in 2008. E de inteles pana la un punct de ce sefii STK

nu au dorit listarea prea curand, ne intrebam insa cat vor putea sa

o mai amane si cat ar putea atenua acest fapt impactul asupra pretului

actiunilor. Nu de alta, dar pentru a ajunge la maximele istorice (cam

pe acolo pe unde s-ar plasa valoarea SIF-urilor in portofoliul STK Emergent

daca includem si prima platita de investitri in IPO) indicele BET-FI

ar trebui sa creasca cu aproape 150% din acest moment. Ceea ce este

greu de sperat ca se va intampla pana la sfarsitul anului, chiar si

de catre un investitor cu resurse imense de optimism.

 

Un comentariu de Alexandru Voicu.