Sectorul bancar la Bursa de Valori Bucuresti.

Marti, 25 Aprilie 2006, ora 09:52
1699 citiri

Dupa cum se stie, sectorul bancar reprezinta unul din motoarele Bursei de Valori Bucuresti, alaturi de sectorul petrolier si cel format din cele 5 SIF-uri, situatie relevata de ponderea detinuta de valoarea tranzactiilor actiunilor bancilor si a SIF-urilor, in valoarea totala tranzactionata realizata zilnicSectorul bancar a fost si este in mod permanent in atentia investitorilor la Bursa de Valori Bucuresti, prin realizarile financiare foarte bune, ratele de crestere a activitatii cu mult peste ratele inregistrate in alte sectoare economice, transparenta si lichiditate; oferind adesea cel mai bun raport intre randamentul obtinut de investitori si riscul pe care acestia si l-au asumat, bancile raman in continuare in top-ul preferintelor investitorilor.

Desi bancile listate sunt slab reprezentate in topul celor mai mari banci din Romania - detinand doar 18.84% din totalul pietei de profil -, sectorul bancar listat la BVB, se poate mandri cu faptul ca 2 din cele 3 banci comerciale listate, se afla in A"Top Ten-ul A" sistemului bancar din Romania, dupa cota de piata detinuta; la pentru anul 2005, un astfel de clasament plasa BCR, BRD si Raiffeisen Bank pe primele trei locuri ( cu cote de piata de aproximativ 26%, 15% respectiv 8.8%) urmate de ING Bank, cu 5.3% cota de piata, HVB, Bank Post, si CEC care detineau fiecare o cota de piata de aproximativ 4.5%, clasamentul fiind inchis de Banca Transilvania, Alpha Bank si ABN Amro Bank cu cote de piata de aproximativ 3.8%, putandu-se observa usor, ca primele 3 banci din sistem, detineau 50% din piata de profil.

De retinut insa , ca respectivul clasament este realizat innainte de finalizarea fuziunii HVB Bank cu Unicredit si cu Banca Tiriac - 22 Noiembrie 2005, fuziune care a promovat HVB Bank intre primele 5 banci in topul respectiv, cu o cota de piata de aproximativ 7.5% dupa estimarile proprii ale BA-CA ( Bank Austria Creditanstaldt, a carei subsidiara in Romania HVB Bank va fuziona cu bancile amintite), grupul intentionand dezvoltarea pana la o cota de 10% din piata de profil.

Privitor la bancile listate la cota bursei, exista in mod clar o serie de similitudini in activitatea lor, similitudini provenind din specificul activitatii si din evolutia constant asemanatoare a pretului si capitalizarii bursiere, existand insa, pe de alta parte o serie de diferente date de politicile diferite de dezvoltare adoptate de management, de structura diferita a actionariatului, etc.

Urmarind similitudinile si diferentele intre cele 3 societati, pe baza datelor financiare preliminate pentru anul 2005 putem face urmatorul tabel, relevant pentru pozitie ocupata de fiecare banca in parte;

Astfel, comparativ cu anul 2004, la o prima vedere, se paote observa o prima diferenta, data de rata diferita de crestere a activelor, determinata de politica diferita de dezvoltare adoptata de managementul companiilor, fiind evidenta agresivitatea de care da dovada BCC si TLV in dorinta de extindere, observandu-se ca dimensiunile bancii sunt invers proportionale cu rata de crestere a activelor; Putem spune astfel, ca in timp ce BCC si TLV urmaresc o dezvoltare accentuata a retail-ului, BRD da in continuare dovada de prudenta si stabilitate, mentinandu-se in limitele unei cresteri / dezvoltari organice, fara excese, dar in acelasi timp superioar ratei de crestere inregistrata anul trecut - de 44.41%.

De o agresivitate sporita da dovada BCC a carui rata de crestere a activelor este aproximativ dubla fata de cea inregistrata in 2004 (56.35%), in timp ce TLV inregistreaza o rata de crestere constanta, apropiata de cea inregiStrata anul trecut.

Rezultatele politicii de prudenta si proportionalitate in dezvoltare dusa de managementul BRD, urmarind rezultatele pe termen lung , sunt vizibile si prin pastrarea constanta in ultimii 3 ani a unei rate de crestere a profitului de aproximativ 53%, constituindu-se astfel intr-o afacere stabila si constanta, cu orizonturi mai lungi de dezvoltare.

In acelasi timp, TLV inregistreaza o rata de crestere a profitului de 63.85% - dubla fata de cea inregistrata anul trecut, insa se poate observa diminuarea constanta a nivelului profitului pe actiune - 0.0482 RON/act pentru anul 2003, 0.0456 RON/act pentru anul 2004, si doar 0.0421 RON/act pentru anul 2005 pe baza rezultatelor preliminate publicate.

La fel si in cazul BCC care realizeaza un profit pe actiune de 0.0172 RON/act pentru anul 2005, superior celui realizat pentru anul 2004 de 0.0415 RON/act, insa net inferior celui realizat in anul 2003 - de 0.0261 RON/act.

Nu acelasi lucru se intampla insa in cazul BRD, care de la an la an realizeaza un profit / actiune din ce in ce mai ridicat, 0.7939 pentru 2005, fata de 0.2581 pentru 2004, si 0.1692 pentru 2003, asa cum spuneam, dovada a viziunii de dezvoltare pe termen lung a actionarului majoritar al companiei;

Urmarind o alta serie de indicatori de evaluare de piata, BRD inregistreaza pentru 31.12.2005 un pret de 13.7 RON/act respectiv un PER de 17.26, inca apropiat de valorile PER inregistrate anii trecuti ( 14.45 pentru anul 2004 si 11.82 pentru anul 2003);

In acelasi context, TLV are un PER de 28.98 pentru anul 2005, fata de 20.52 pentru anul 2004 in timp ce BCC se mentine la un PER inca foarte ridicat, 32.9 pentru anul 2005 si 32.6 pentru 2004;

Dincolo de interpretarea clasica a PER-ului, care teoretic indica cat de A"scumpaA" este o societate, trebuie avut in vedere ca un PER ridicat reflecta totodata atat increderea investitorilor in societatea respectiva ( fapt ce-i determina sa cumpere o astfel de societate A"scumpaA" pentru ratele ridicate de crestere / dezvoltare si deci pentru probabilele rezultate financiare foarte bune in viitor ) cat si alte posibile atu-uri ale societatii - cum ar fi de exemplu posibilitatea ca societatea respectiva sa faca obiectul unei preluari de catre un A"jucatorA" important din piata de profil; In acest context, ar putea parea explicabil PER-ul relativ mai ridicat al TLV si BCC, daca tinem cont de faptul ca ambele banci pot constitui astfel de tinte pentru un jucator strategic, dat fiind reteaua de retail extinsa pe care au dezvoltat-o in ultimii 2 ani ( 244 unitati TLV si 143 unitati BCC) si actionariatul inca majoritar romanesc al celor 2 banci ( 66.59% in cazul TLV si 67.48% in cazul BCC).

Pentru o comparatie sumara putem spune ca BRD se mandreste cu peste 300 agentii in toata tara, in timp ce dintre bancile nelistate BCR are aproximativ 400 unitati in toata tara, Raiffeisen Bank 219 unitati, CEC aproximativ 1400 unitati, HVB aproximativ 77 unitati - dupa fuziunea cu Banca Tiriac, Banc Post aproximativ 150 unitati, Finansbank Romania aproximativ 42 unitati, Libra Bank aproximativ 15 unitati, Volksbank 43 de unitati - dintre care 4 in franciza, etc.

Deasemeni. legat de PER se poate observa ca valoarea relativ ridicata a acestuia in cazul TLV si BCC tinde insa catre valoarea PER inregistrat de BCR; Luand in calcul pretul de aproximativ 7.35 EUR / act platit de Erste Bank la cumpararea BCR, si profitul de 0.23 EUR / act raportat de BCR pentru anul 2004 ajungem la un PER de aproximativ 34, care scade usor insa, pana la valoarea de 30 daca luam in calcul rezultatele publicate de BCR pentru jumatatea anului 2005 - de peste 100 mil EUR, profit care poate depasi usor 200 mil EUR pentru intregul an.

Continuand comparatia intre bancile listate, putem observa valorile relativ apropiate ale ratei profitului ( calculata ca raport intre profitul obtinut si cifra de afaceri realizata) in cazul BRD si TLV , si valoarea usor mai mica a acestui raport in cazul BCC, putand spune astfel ca strict prin prisma acestui indicator, BRD si TLV realizeaza un profit usor mai mare decat BCC, la aceeasi valoare a cifrei de afaceri realizate; Aceasta putand fi o posibila explicatie si pentru valoarea sensibil mai redusa platita de piata / investitori pentru 1% din cota de piata detinuta de BCC - de numai 583.56 mil RON ,comparativ cu valoarea de aproximativ 738.40 mil RON si 752.12 mil RON platiti de piata / investitori pentru fiecare 1% din cota de piata detinuta de BRD respectiv TLV.

In aceeasi ordine de idei, revenind la BCR pentru o sumara comparatie, pretul platit de Erste pentru fiecare 1% din cota de piata detinuta de aceasta s-a situat in jurul valorii de 848.41 mil RON, putand miza prin urmare pe o continuare a trendului de apreciere a valorii cotelor de piata ale BCC si TLV.

Urmarind ROA ( Return on Assets - profitul raportat la valoarea activelor ), un alt indicator folosit adesea pentru comparatia societatilor ce activeaza in acelasi sector, se poate observa inca o data rezultatele politicii prudente de dezvoltare pe termen lung dusa de BRD, ROA in acest caz inregistrand o valoare de 2.88%, net superiora valorilor inregistrate de TLV - 2.02% si BCC - 1.92%, valori influentate probabil si de politica agresiva de investitii in dezvoltarea retelei de retail dusa de aceste din urma banci.

Mergand mai departe, prin prisma gradului de evaluare a afacerii de catre piata / investitori ( indicator calculat ca raport intre capitalizarea bursiera si cifra de afaceri / veniturile totale ale bancii ), care arata la cat evalueaza piata / investitorii fiecare unitate din cifra de afaceri realizata de catre societate, se poate observa inca o data o relativa subapreciere a BRD comparativ cu TLV si BCC; Aceasta se poate datora mai multor elemente, intre care pot fi luate in calcul pe de o parte suma relativ ridicata necesara unui investitor pentru a achizitiona pachetul minim de 500 actiuni (aproximativ 8500 RON), suma de care se pot cumpara aproximativ 13.000 actiuni BCC si 6000 actiuni TLV, simboluri care apar astfel mult mai accesibile unui investitor de talie foarte mica; Iar pe de alta parte trebuie avuta in vedere politica de A"rasplatireA" a actionarilor dusa de catre TLV si BCC prin emisiunea de actiuni gratuite, in urma careia respectivele 2 banci sunt mai adesea obiect al atentiei investitorilor mici si foarte mici, rezultatul fiind cel amintit.

Incercand o comparatie sumara, pe baza informatiilor si comunicatelor respectivelor societati catre mass-media, putem observa ca valorile inregistrate de bancile listate pentru indicatorul ROA se situeaza foarte aproape de valorile realizate pentru acelasi indicator de bancile nelistate aflate in topul primelor 10 dupa cota de piata, astfel;

Prin urmare, putem spune ca sectorul bancar listat la Bursa de Valori Bucuresti, reflecta destul de bine evolutia generala a intregului sector bancar din Romania, bancile listate putand constitui un reper pentru evolutia pietei de profil pentru perioada urmatoare; Pastrand ca reper o medie a ratelor de crestere pentru principalii indicatori ai bancilor avute in vedere pentru anul 2006, putem estima o continuare a trendului de dezvoltare pentru intregul sector, estimarile putand duce catre urmatoarele valori:

Cu mentiunea ca pentru preturile de piata si numarul de actiuni in cazul TLV si BCC s-au avut in vedere majorarile de capital social prin emisiunea de actiuni gratuite propuse pentru aprobare in cadrul Adunarilor Generale, pentru preturi, luandu-se in calcul nivelul la care acestea s-ar putea reaseza ca urmare a majorarilor respective.

Prin urmare, putem observa ca pretul de 17.3 RON inregisttrat de BRD la sfarsitul lunii Aprilie duce catre un PER de doar 14.33, ceea ce lasa loc unei aprecieri semnificative a cursului pentru anul 2006 catre nivelul de 19 RON pana la sfarsitul anului;

Deasemenea, PER-ul TLV si BCC calculate la preturile probabile dupa realizarea majorarii de capital social, sunt net inferioare PER-urilor inregistrate in mod normal de companiile respective, putand miza astfel pe o apreciere a cotatiilor catre nivelurile de 1.04 RON pentru TLV si 0.61 RON pentru BCC, catre sfarsitul anului in curs.

Putem miza totodata pe aprecierea cotatiilor respectivelor societati si daca avem in vedere gradul redus de bancarizare a Romaniei prin prisma tot mai probabilei integrari a Romaniei in UE, factor determinant pentru aprecierea semnificativa a valorii activelor romanesti.

Asadar, in ciuda unei activitati destul de reduse la nivelul Bursei de Valori Bucuresti pe parcursul primului trimestru al anului 2006, consideram ca revenirea pe un trend ascendent este doar o problema de timp, fiind asteptate eventualele semnale ale reintrarii pe piata a investitorilor institutionali straini, care dau inca A"tonulA" la Bursa de Valori Bucuresti.

Blogul Laurentiu Rosoiu

www.directNews.ro - Topul stirilor zilei