Evolutia Pietei Monetare - Retrospectiva 1995-2000

Duminica, 25 Noiembrie 2001, ora 00:00
2899 citiri

Graficele din sectiunea de fata "radiografiaza" Piata Monetara Interbancara a Romaniei - atat pe componenta sa pur monetara ("overnight"="peste noapte" si "over-week"="peste saptamana"), cu alte cuvinte o piata de referinta in s Graficele din sectiunea de fata "radiografiaza" Piata Monetara Interbancara a Romaniei - atat pe componenta sa pur monetara ("overnight"="peste noapte" si "over-week"="peste saptamana"), cu alte cuvinte o piata de referinta in special pentru politica de lichiditati curenta a bancilor romanesti,
- dar si pe componenta de "plasament monetar" - segment pe care dobanzile practicate intre banci (dintre care am ales ca reprezentative cele la 3 luni si la 1 an) sunt practic de referinta si pentru Piata Creditului monetar (operatiunile cu clientii nebancari).



Am ales dobanzile la 3 luni pentru analogia cu cele mai uzitate titluri de stat, iar cele pe 1 an pentru ca marcheaza "granita" dintre "plasamentul / creditul monetar" (utilitate in finantarea fondului de rulment sau "capitalul de lucru"="working capital") si "plasamentul / creditul de investitii".


Toate dobanzile medii si toate cifrele mentionate direct sau in urma prelucrarii se bazeaza pe datele comunicate zilnic de catre BNR prin diferite medii, ca si statisticile oficiale BNR si INSSE (CNS).
"Inflatia cumulativa" a fost calculata de autor prin "intinderea" matematica (medie mobila) la nivel zilnic a Indicilor Preturilor de Consum comunicati lunar de catre INSSE (CNS) intre ianuarie 1993 si ultima luna disponibila a anului curent (2001).

Pentru o vizualizare cat mai buna a conditiilor pietei de profil am introdus in fiecare grafic si INFLATIA - pentru a permite o comparatie din care sa rezulte (imaginar macar) atat de greu-estimabilele DOBANZI REALE ("real-pozitive"-dezirabil sau "real-negative").



In graficele de plasamente monetare "3L" si "1A" am introdus ca "marimi" Inflatia "An-la-An" (cu 1 an in urma) inregistrata pentru fiecare moment curent, ca si Inflatia "An-la-An" anticipata pe 1 an inainte (de fapt la noi apare un "surogat" - insa superior calitativ - anume cea inregistrata deja, "post-factum", insa inregistrata cu un an mai tarziu decat data curenta a axei Ox; doar pentru anul curent 2001 apare intr-adevar inflatia anticipata)
Procedand astfel, putem "vizualiza" imaginar unde isi plaseaza bancile "dobanda" ceruta / oferita (bani plasati / atrasi) pentru a-si asigura un nivel rezonabil si dezirabil al acesteia (in acelasi timp "real-pozitiv", dar la un nivel care sa asigure si acoperirea costurilor si o anume profitabilitate)
Si in acest mod putem vizualiza "imaginar" perioadele in care bancile "s-au ars" - astepatand o anumita inflatie, dar intampinand de fapt o alta pe parcurs

In graficele de tip "ON-OW" am introdus insa o "marime hibrid" - "Inflatia Estimata" (curenta) -marime de tip virtual creata ca medie aritmetica intre inflatia "An-la-An" inregistrata pana in momentul curent (axa Ox) si cea anticipata pe 1 an inainte.

Am ales aceasta varianta pentru ca pietele de lichiditati ("ON-OW") nu sunt esentiale pentru profitabilitatea unor plasamente monetare (plasamentele pe acest segment au de obicei dimensiuni mici), ci dau mai degraba o masura a Cererii si Ofertei de lei (si implicit "atractivitatea" mondei nationale) in raport cu valuta forte de pe piata paralela interbancara a valutelor - deci in acest caz o singura masura a inflatiei curente estimate ofera cel mai bun instrument de analiza si comparatie - inclusiv din punct de vedere vizual.

Din analiza celor 4 grafice avem o radiografie de o fidelitate destul de ridicata a pietei romanesti monetare si a creditului.
Astfel, se observa "cu ochiul liber" cum bancile "s-au ars" tare de tot la schimbarea dura de politici intre guvernarile PDSR 1992-1996 si CDR 1997-2000, dobanzile "linsitite" si implicit plasamentele din 1996 neanticipand mai deloc inflatia "corectiva" majora ce a urmat.

Socul a fost generat de ascultarea oarba a presiunillor FMI si de aici desfiintarea in graba, fara nici o protectie si in acelasi timp in cel mai prost moment posibil (primavara 1997) a schemei de "mega"subventie energetica nationala (Bancorex-CRP) si a celei de mega-subventie agricola (Banca Agricola).

Bancile au reactionat dur - dar tardiv - prin explozia dobanzilor pe o perioada scurta in primavara 1997. Insa aproape imediat dupa asta bancile au revenit la o atitudine de "credulitate" periculoasa in coerenta politicilor noului Guvern - e adevarat, accentuata si "ajutata" pe piata de catre influxul masiv de Investitii Straine de Portofoliu din perioada respectiva - "credulitate" ce a dus la scaderea drastica a dobanzilor si implicit la pierderi masive ulterior (prin inflatia mult mai mare ce a urmat fata de asteptari - vezi graficul "mare" "3L-1A", mai ales)

Intr-o a 2-a faza pe care o individualizam, piata (si implicit bancile) a sanctionat dur incoerenta "algoritmului CDR" la guvernare, schimbarea mult prea deasa in politicile diferitelor echipe, "urcand" dobanzile mult peste inflatia inergistrata sau probabila in viitor si "tinandu-le" acolo intre august 1998 si septembrie-octombrie 1999, fapt ce le-a permis sa-si recupereze parte din pierderile perioadelor anterioare.
Unele banci locale au reusit chiar sa inregistreze mari profituri din specularea "sangerarii" muribundelor Bancorex si Banca Agricola. Aceste banci "terminate" au fost tinute mult prea mult active in sistem si ajunsesera sa "accepte" a plati dobanzi imense pe piata monetara - bani "scursi" astfel, indirect, catre bancile sanatoase si profitoare, practic dintr-un viitor deficit marit al Bugetului de Stat

Dupa inca niste oscilatii ce au insotit schimbarea garniturii Vasile cu Isarescu, piata a intrat incepand cu martie-aprilie 2000 intr-o faza de maturitate nemaiintalnita pana acum la noi
Auspiciile favorabile au fost asigurate in special de credibilitatea garniturii Isarescu-Vasilescu-Ghizari (Guvern BNR actionand pentru prima data in tandem coerent)

In primul rand, in aceasta s-o numim a 3-a faza, trebuie sa remarcam ca procesul de dezinflatie a devenit relativ sustinut si credibil (pacat de ritmul prea lent al acestei dezinflatii si mai ales trebuie sa avem in vedere ca dezinflatia a fost sustinuta cu preponderenta prin coerenta politicilor monetariste si mai putin prin restructurarea drastica necesara in sectorul energetic si in economia reala - vezi blocajul financiar)

Pe finalul anului 2000 devine sesizabila interventia BNR pe piata "ON-OW" de a sustine dobanzile la un nivel inca "real pozitiv" - pentru a contracara astfel "dolarizarea" tot mai accentuata - atat a economiilor populatiei, dar si a depozitelor agentilor economici, care au beneficiat de incasari mult sporite in conditiile exporturilor-record ale anului.



In conditiile descrise de credibilitate relativ crescuta a politicilor economice si monetare, ca si de dezinflatie credibila si chiar palpabila, dobanzile pietelor analizate s-au "aliniat" de aproape un an de zile unor cote rezonabile - un mediu ideal pentru relansarea creditarii economiei reale (vezi si Comparatia la "3 Luni" a instrumentelor de plasament monetar).



Faptul ca aceasta relansare a intarziat sa se produca pana in prezent - in ciuda relansarii bazate pe exporturi in economia reala, a conditiilor excelente de pe piata creditului si a anticipabilitatii mult crescute a nivelului inflatiei / dobanzilor - tine mai mult de calitatea execrabila a mediului de afaceri romanesc, de mult hulita si "atotparalizanta" nefunctionabilitate a pietelor ce impiedica practic afacerile sanatoase sa se dezvolte profitabil in detrimentul celor "bolnave" - intr-un cuvant de un risc inca prea mare pentru banci

Sa speram ca nu va trece mult si piata romaneasca "a banilor" ("money=monetara") isi va canaliza resursele si spre acum-secata piata a creditului de investitii.


© February 2001 Radu Limpede & VoDaNet Team, all rights reserved.